| Главная страница | База данных по публикациям | Обсудить |
Ускоренный рост активов ОФБУ происходит, на фоне замедлившейся динамики развития ПИФов. За пять месяцев 1998 г. сумма чистых активов ПИФов в связи с кризисом на финансовом рынке сократилась с 248,6 до 239,7 млн. руб, и затем, начав медленно увеличиваться, к 23 июля составляет 268,1 млн. руб. Сравнительными преимуществами ОФБУ перед ПИФами является более мягкие ограничения по формированию инвестиционного портфеля и менее бюрократизированный порядок деятельности. Немаловажным преимуществом ОФБУ крупнейших кредитных организаций является наличие такого нематериального актива как известное среди населения имя коммерческого банка, выступающего в роли доверительного управляющего. Здесь ПИФы оказываются в заведомо проигрышном положении. С другой стороны сравнительно менее жесткие требования по характеру отчетности ОФБУ, могут рассматриваться как определенное увеличение риска для частного инвестора.
Высокий риск финансового посредника - недобросовестности управляющей организации как по объективным данным, так и по субъективным оценкам населения остается достаточно высок, что предопределяет необходимость развития системы адресных инвестиций населения в долговые ценные бумаги. Ввиду отсутствия развитого рынка корпоративных облигаций, основным объектом инвестирования средств физическими лицами на фондовом рынке остаются государственные ценные бумаги. Однако приток средств физических лиц на рынок ГКО сдерживаются высокими комиссионными банков при работе с небольшими суммами средств населения. Инвестиции физических лиц в ОГСЗ, в свою очередь сдерживаются длительными сроками обращения большинства выпусков, при высоких спрэдах котировок купли-продажи ОГСЗ на вторичном рынке, предлагаемыми коммерческими банками. В этих условиях Постановлением Правительства РФ от 12 мая 1998 г. N 439 были утверждены Генеральные условия эмиссии и обращения государственных федеральных облигаций (ГФО), предполагающее выпуск нового типа документарных государственных ценных бумаг. Предъявительская форма выпуска облигаций, не предполагающая обязательного централизованного хранения, должна повысить их привлекательность для физических лиц. В отличии от ОГСЗ, развитого биржевого рынка которых не существует, ГФО будет обращаться на ММВБ, что является предпосылкой достижения ими ликвидности ГКО-ОФЗ. Номинал ГФО составляет 1000 рублей. На 29 июля Минфином РФ был назначен аукцион по размещению первого выпуска ГФО объемом в 7 млрд. руб. сроком в 364 дня.
Вместе с тем, даже при максимальном совершенстве инфраструктуры финансового рынка, высокий страновый риск, относимый ко всем долговым финансовым обязательствам отечественных эмитентов включая государственные ценные бумаги будет продолжать сдерживать процесс трансформации денежных накоплений населения в инвестиции.
В настоящее время, даже наиболее надежные внутри страны государственные облигации имеют исключительно низкий, спекулятивный кредитный рейтинг В+. Вместе с тем, в соответствии с отечественным законодательством о валютном регулировании и валютном контроле резиденты оказываются практически лишены возможности инвестиций в более надежные (зарубежные) облигации с рейтингом инвестиционного класса (например, ААА). Поэтому наблюдаемая в настоящее время высокая доля вложений российских инвесторов, и прежде всего физических лиц в наиболее консервативный инструмент, не приносящий валютный доход - наличные доллары, имеет под собой вполне рациональные основания. Крупнейшие зарубежные портфельные инвесторы инвестируют в спекулятивные бумаги лишь незначительную, рисковую часть своего портфеля - вполне рационально этого ожидать и от населения.