| Главная страница | База данных по публикациям | Обсудить |
Согласно окончательным данным по исполнению бюджета за первые пять месяцев 1998 года продолжилось увеличение налоговых доходов. Одновременно произошел рост расходов федерального бюджета по сравнению с исполнением бюджета за первый квартал 1998 года, составивший примерно 4% ВВП. Такое увеличение расходов повлекло за собой значительный рост дефицита бюджета. В мае, как видно из Рисунка 1, произошло снижение темпа прироста величины задолженности по налоговым поступлениям в федеральный бюджет. Общая величина задолженности, таким образом, составила около 129 млрд. рублей. С начала года погашено около 28 млрд. рублей задолженности в федеральный бюджет.
Денежно-кредитная политика В июне 1998 года продолжилась тенденция снижения темпов инфляции (см. график 1). В этом месяце прирост потребительских цен составил 0,1%. Однако, по предварительным оценкам, в июле темп инфляции несколько увеличивается. Ожидается, что в июле потребительские цены вырастут на 0,2 - 0,4%. Это соответствует 2,43 - 4,91% в пересчете на год. Обострение ситуации на финансовых рынках, произошедшее в июле 1998 г., заставило Правительство и Центральный банк РФ предпринять ряд стабилизационных мер. Во-первых, в соответствии с договоренностью с МВФ и Всемирным банком 14 - 17 июля Министерство финансов РФ провело конвертацию внутреннего долга в валютные облигации (подробнее см. раздел "Финансовые рынки", Рынок ГКО-ОФЗ). Во-вторых, ЦБ РФ расширил спрэд между официальными курсами покупки и продажи доллара США с 0,02 руб./доллар до 0,08 руб./доллар.
Снижение доходности на рынке государственных ценных бумаг после завершения переговоров с МВФ и ВБ о предоставлении стабилизационного займа и объявлении о конвертации внутреннего долга, позволило Центральному банку РФ понизить ставку рефинансирования с 24 июля с 80% до 60% годовых (см. график 2). Кроме того, Центральный банк РФ с 7 июля 1998 г. изменил порядок установления ставки по ломбардным кредитам. С этого момента ставки по ломбардным кредитам на все сроки устанавливаются на специальных кредитных аукционах. До этого ЦБ РФ объявлял фиксированные ставки в зависимости от уровня ставки рефинансирования. С 1 июня 1998 г. фиксированные ставки были отменены для ломбардных кредитов на срок 21 - 30 дней. На наш взгляд, такой шаг свидетельствует об определенной слабости позиции Центробанка, поскольку рыночный метод установления ставки по ломбардным кредитам привязывает ее к текущей конъюнктуре рынка МБК, в то время как фиксированная ставка определяет "потолок" ставок по межбанковским кредитам на соответствующие сроки.
В июле 1998 г. Центральный банк РФ опубликовал данные об исполнении денежной программы на 1 июня 1998 г. (см. таблицу 1). За первые пять месяцев 1998 г. денежная масса М2 сократилась на 1,1%, объем наличных денег в обращении - на 0,38%. Таким образом, реальная денежная масса уменьшилась к 1 июня на 5% по сравнению с 1 января 1998 г. Золотовалютные резервы Центрального банка РФ сократились за первое полугодие на 1,6 млрд. долларов США, т.е. на 9,0%. Однако, как видно из таблицы 1, без получения Россией кредитных средств от международных организаций и поступлений от выпуска евробумаг, падение величины золотовалютных резервов было бы гораздо существеннее