Финансовые рынки в мае 1998 г. на рынке ГКО-ОФЗ

Рынок ГКО-ОФЗ. В мае 1998 г. на рынке ГКО-ОФЗ произошли значительные изменения. Критическая состояние доходной части бюджета и отсутствие политической определенности наряду с усилившимися пессимистическими настроениями инвесторов породили новый виток кризиса на финансовом рынке. Доходность выпусков со сроком до погашения менее полугода превысила уровень в 100% годовых. Доходность более длинных серий к концу месяца составила 65-80% годовых (см. график 1). Необходимо отметить, что рост уровня доходности на рынке ГКО-ОФЗ происходил при стабильно отрицательном наклоне кривой доходности. Таким образом, увеличение доходности было вызвано также фактором снизившейся ликвидности коммерческих банков.

В высоком уровне процента на рынке государственных ценных бумаг, сложившемся к концу мая 1998 года, уже отражены следующие риски: риск девальвации, способной быстро снизить уровень реальной доходности бумаг; риск неисполнения Министерством финансов своих обязательств надлежащим образом (временное замораживание бумаг, частичное погашение и т.п.); сложившийся благодаря высокому уровню ставок на межбанковском кредитном рынке и повышению ставок ломбардного кредитования дефицит средств у ряда коммерческих банков.

В мае 1998 г. Министерство Финансов провело аукционы по размещению шести выпусков ГКО (21124 - 21128 и 21082 - доп. транш) и двух выпусков ОФЗ-ПД (25020 и 25023 - дополнительные транши). Заявленный объем эмиссии составил 45 млрд. руб. по номиналу, размещенный - 31 млрд. руб. по номиналу (68% от заявленного). Спрос превысил предложение на 6% и составил 48 млрд. руб. по номиналу. Выручка от размещения составила 23 млрд. руб., и оказалась ниже объемов погашения. На вторичных торгах с (5 по 22 мая) было размещено выпусков на сумму 3,6 млрд. руб. по номиналу, выкуплено выпусков на сумму 1,7 млрд. руб. по номиналу, что составляет около 3 и 1,7 млрд. руб. по рыночным ценам соответственно. Итого, чистая выручка эмитента (на 22 мая) оказалась отрицательной и составила -1 млрд. руб. (около 0,5 и 5,5 млрд. руб. в апреле и марте соответственно). Низкий спрос на бумаги, не позволяющий провести реинвестицию на аукционах в полной мере, привели к существенному увеличению аукционной премии. Рынок акций. Российский фондовый рынок продемонстрировал в мае 1998 года падение акций, сравнимое с обвалом октября-ноября 1997 года и января 1998 года. Как видно из таблицы 1, в мае произошли некоторые колебания конъюнктуры на зарубежных фондовых рынках, однако не они сыграли главную роль в последнем витке финансового кризиса в России.