Рынок межбанковских кредитов в конце июня 1998 года

Значительные колебания, наблюдавшиеся в течение последних двух-трех месяцев на рынке ГКО-ОФЗ и валютном рынке, оказали заметное влияние на рынок рублевых межбанковских кредитов. Защитные меры ЦБ РФ, заключавшиеся помимо операций на вторичном рынке в повышении ставки рефинансирования и ломбардных ставок до 150%, привели к дефициту рублей. Последнее отразилось в быстром росте процентных ставок как по доминирующим однодневным кредитам, так и по кредитам на другие сроки. В частности, как видно из графика 4, ставки по кредитам на один день возросли 29 мая до уровня 192% годовых. Взлет процентной ставки в середине июня был, по видимому, связан с очередной напряженностью на валютном рынке, вызванной погашением фьючерсных контрактов, которая, впрочем, стала повторяться практически каждый месяц.

В конце июня 1998 года дневные объемы выданных кредитов несколько выросли: дневной объем составлял 2,5 - 2,8 млрд. рублей. Доля однодневных кредитов в июне 1998 года выросла на 9,2 процентных пункта по сравнению с уровнем мая, составив около 85,3% от всего объема выданных кредитов. Валютный рынок. Значительные колебания цен на рынке государственных долговых обязательств, связанные с выходом из ГКО-ОФЗ как нерезидентов, так и ряда отечественных инвесторов, определили высокий спрос на валюту в мае - июне 1998 года, однако темпы снижения курса рубля остались прежними. Так, в мае 1998 года официальный курс доллара вырос с 6,133 руб./$ до 6,166 руб./$. Таким образом, прирост составил 0,54% (6,65% в годовом исчислении). В мае динамика курса доллара на ММВБ продемонстрировала значительный размах колебаний (от 6,109 руб./$ до 6,182 руб./$). По итогам месяца курс доллара на ММВБ вырос с 6,1095 руб./$ до 6,13 руб./$, т.е. на 0,34% (4,10% годовых). По нашим оценкам, в июне 1998 г. официальный обменный курс доллара увеличится с 6,166 руб./$ до 6,198 руб./$, т.е. на 0,52%, что соответствует 6,41% в пересчете на год. На ММВБ в июне курс доллара вырастет с 6,13 руб./$ до 6,228 руб./$, т.е. на 1,60% (20,96% в годовом исчислении). Как видно из графика 5, благодаря высокому спросу на валюту, наблюдавшемуся весь июнь из-за колебаний уровня процента на рынке ГКО-ОФЗ и неопределенности ситуации с предоставлением России стабилизационного кредита, курс доллара на ММВБ устойчиво превышал официальный обменный курс.

В июне угроза девальвации отразилась в резком росте форвардных котировок на доллар США с поставкой во втором полугодии 1998 года. Как видно из графика 6, за два последних месяца форвардные котировки доллара США на середину декабря 1998 года выросли с 6,58 руб./доллар до 7,55 руб./доллар, т.е. на 14,74%. Последнее значение форвардного курса доллара соответствует темпу девальвации рубля на уровне около 45% годовых. В мае 1998 г. официальный курс немецкой марки по отношению к рублю вырос с 3,4156 руб./DM до 3,466 руб./DM, что соответствует 1,48% или 19,22% в пересчете на год. На ММВБ в мае курс марки преимущественно следовал динамике официального курса. Однако в конце месяца он несколько упал (см. график 7). По итогам мая месяца, курс марки на ММВБ снизился с 3,417 руб./DM до 3,401 руб./DM. Таким образом, уменьшение курса составило 0,47% за месяц или 5,48% в пересчете на год. По нашим прогнозам, в июне 1998 года официальный курс "рубль/марка" снизится с 3,466 руб./DM до 3,45 руб./DM. Это соответствует -0,46% в месяц (-5,40% в пересчете на год). На ММВБ в июне курс марки вырастет с 3,401 руб./DM до 3,465 руб./DM, т.е. на 1,88% (25,07% в годовом исчислении). Суммарный брутто-оборот валютного сектора на ММВБ по доллару США и немецкой марке в мае 1998 года составил 10381,1 и 66,95 млн. рублей соответственно. В июне 1998 года благодаря повысившейся активности инвесторов и большего числа рабочих дней, брутто-оборот вал ютного сектора на ММВБ заметно увеличится: по доллару США он составит около 13523,73 млн. рублей, а по немецкой марке - около 119,15 млн. рублей.